在中国，收购基金投资的回报率基本都在25-30左右，超出国际同类回报率10-15个百分点，有的甚至更高。比如软银亚洲赛富基金管理 www.xxk123.com (www.xxk123.com)公司(SAIFPartners)首席合伙人阎焱，力主软银4000万美元投资盛大，最终获得1000以上的资本回报。这位当前收购基金圈内的风头人物率领的软银亚洲投资基金第一期曾创造了高达97的业绩回报率。
在巨额资本需求出路和回报最大化驱动下，收购基金对亚洲新兴市场尤其是中国的兴趣越来越浓。据AsiaPrivateEquityReview最
近调查，20xx年亚洲私人股权投资募集了约65亿美元，是自20xx年来的最高记录，其中收购基金占了56，为37亿美元。与此相应，20xx年亚洲私人股权总投资额为116亿美元。这其中，新桥资本、凯雷集团等全球收购基金巨头们，已经在香港建构了“桥头堡”，指向中国内地投资的募集基金总额超过30亿美元。
20xx年，中国已成为收购基金在除日本之外亚洲地区的首选，共有13亿美元流入中国。“从绝对金额、占GDP和国外投资额的百分比看，私人股权投资基金在中国资本市场上的规模还很小，但增长极快。”凯雷亚洲企业投资基金董事总经理兼亚洲收购团队联席负责人杨向东指出，投资到中国的收购资本每年以40-50的速度增长。
科技部创业投资研究所所长房汉廷曾对美国、以色列等国家的风险投资进行过实际研究，他告诉《商务周刊》，在中国投资市场不健全的状态下，这些收购基金以风险投资或创新投资的形象进入中国，大量参与或主持了与风险投资概念大相径庭的投资活动。他说：“这些所谓的VC在中国做的事情并不是VC业务，而是投行业务。”
“VC投资一个项目，通常要持有3-5年。只有持有一定的时间，才能对一个项目不仅仅是资金，更重要的是输出增值服务。”房告诉记者，“现在中国的这些境外所谓的VC，大多数持有项目的时间基本上在两年以内。为什么在美国一般都是5年，在中国就变成两年？因为两年相当于投行做一个企业的改制上市，这里面不是创业投资的本来特点，而变成了过桥资本。”
谙熟VC运作的房汉廷坚持认为，必须重新认识这些投资基金的面目。“对于私人投资资本我们应该有所区分。”他说，“有一部分私人资本可能确确实实是合法经营的产物，这种财产寻求更大发展，境外IPO或者并购套现都是可以的。但有一种私人资本的来源本身就值得怀疑，比如将一些难以解释清楚的财富借助VC这条渠道转移出去。”
房汉廷以前实践操作过VC，在他看来，收购基金实务中，其实有很多操作很难跟洗钱分开。“不管是否叫VC，也确确实实有一些人一直在通过VC这条通道，在国内把洗钱、贪污等方式聚敛起来的财富转移出去，在这个圈子里恐怕是路人皆知的秘密。”他举例说，“11号文要求提供最终资产持有人名单，为什么不愿也不敢提供？就是因为最终资产持有人有可能就是去美国的贪官。”
也因此，当年初外管局针对洗钱和国有资产流失的11号文和29号文出台后，反应最为激烈的就是收购基金，而真正搞创业投资的风险投资基金相对冷静的多。采访中，一位VC合伙人告诉《商务周刊》，“正常的VC操作还是能顺利退出的。如果搞一些其他目的的操作，现在确实很难绕过去。”他反复强调自己不会做，“那样我晚上是睡不着觉的。”
现在，顺驰在收购基金的帮助下已经远走高飞了。按照这位VC合伙人的判断，外管局知道此消息的时间肯定不会比大家更早。“新浪和盛大的并购案，外管局和央行是从《华尔街日报》上才知道这个消息的。这些公司都是中国公司，但中国政府是从报纸上才知道他们合并，令人震惊。”他最后满怀担忧地告诉记者，现在许多以VC面目出现的收购基金，利用红筹上市钻监管漏洞、走灰色地带的行为，正在对中国整个风险和创业投资行业造成巨大的负面影响。
外管局11号文的威力
“11号文”(《国家外汇管理局关于完善外资并购外汇管理有关问题的通知》)的发布引起风险投资业内一片哗然，密切跟踪外汇管理方面动向的律师事务所首先发现了这条法规对风险投资和“红筹上市”意味着什么。
通知的主要内容只有简单的几条：一、境内居民境外投资直接或间接设立、控制境外企业，应参照《境外投资外汇管理办法》的规定办理审批、登记手续；二、根据《外国投资者并购境内企业暂行规定》，境内居民为换取境外公司股权凭证及其他财产权利而出让境内资产和股权的，应取得外汇管理部门的核准；三、各分局、外汇管理部在办理由外资并购设立的外商投资企业外汇登记时，应重点审核该境外企业是否为境内居民所设立或控制，是否与并购标的企业拥有同一管理层，对于境内居民通过境外企业并购境内企业设立的外商投资企业，应将其外汇登记申请上报总局批准；四、对于境内居民通过境外企业并购境内企业设立并已办理外汇登记的外商投资企业，各分局、外汇管理部应列出详细名单，对该类企业的验资询证、转股收汇外资外汇登记、股东贷款登记、利润汇出、利润再投资、股权转让等情况实施重点监控，发现问题，要及时查处。
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